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銅價難有趨勢性行情

銅價難有趨勢性行情

作者:
來源:
期貨日報
2019/11/11 16:31
評論:
【摘要】:
銅價難有趨勢性行情
  對于銅市而言,全球宏觀經濟偏弱,對價格走勢偏負面,且已表現在上行無力的行情中。市場將繼續博弈政策及貿易情緒的邊際變化,在維穩的基調下,大的宏觀數據上暫無失速風險,在一定程度上壓縮了價格的波動幅度。總體來看,在宏觀面和基本面博弈下,銅價難有明顯的單邊趨勢行情。
 
  供應保持弱勢
  同年初情況相似,精銅供應層面將遇到較強的折損,現實也是如此演繹。但消費下行超過市場預期,導致即便精銅低庫存,市場基于當下偏軟消費調低了未來預期,價格在供應高干擾下獨木難支,最終在貿易避險情緒升溫下回落。
  年初我們便提出粗銅/廢銅供應緊張壓制精煉廠開工的觀點,三季度開始逐漸得到兌現。一是境外粗銅產量的削減;二是國內廢銅供應尤其是低品位廢銅的吃緊和粗銅庫存的去無可去。四季度這一情況仍將延續,且廢銅進口有進一步收緊的預期,供應端將繼續提供支撐。
  從我國粗銅進口來源國來看,贊比亞和智利占總進口量的近80%,進口粗銅的變化多與這兩個國家的粗銅供應相關。今年1—8月,進口自智利的粗銅量由去年的15.6萬噸下滑至7.8萬噸;進口自贊比亞的粗銅量由去年的32.6萬噸下滑至30.2萬噸。自智利和贊比亞進口的粗銅量前8個月合計下滑10萬噸,接近總下滑量10.8萬噸,其中以智利為主。考慮到物流的時間,智利產量提升,國內最早9月進口數據才有體現。但智利環保問題的解決仍具有很大的不確定性,產量短期或無法回到去年同期水平,四季度出口量仍承壓。
 
  下游消費缺乏亮點
  建筑用銅占比容易被市場低估,即便在地產竣工帶動下消費有一定的增量,但不敵其他板塊拖累。電網投資額在四季度有趕工的需求,但從電網招標來看,四季度并沒有明顯的增量。除此之外,汽車和空調四季度消費難有改善。
  建筑銅消費或是唯一支撐,由于房屋的施工周期一般為兩年,將新開工數據提前兩年對比的話,發現兩者的走勢也基本吻合。說明建筑業的開工確實對竣工面積有領先作用,而且周期大約是兩年。基于此,我們建立一個預測模型,從建筑業開工——竣工——建筑銅消費,來對未來的建筑銅消費進行預判。從統計圖標上可以看到,新開工領先意味著竣工面積正處于一個拐點的位置,雖然當下的建筑銅消費較弱,但這種疲軟可能在下半年迎來一定的修復。按照歷史均值來算,四季度竣工面積有望轉正。而從微觀企業調研來看,地產資金仍較為緊張,而于線纜企業而言對于該領域的訂單相對謹慎。
  從國網電纜招標來看,今年三季度的線纜招標同比明顯好轉,達16萬噸。相比之下,2016至2018年的7萬、10萬和6萬噸有明顯的增量。但四季度的線纜招標量卻相對減少,一加一減整體平衡,三四季度之和總體上保持穩定態勢。這種穩定的態勢,和今年下半年電網投資要加速趕工的態勢并不相符,或許意味著電網投資加快也并不等于加快配電網投資。從微觀層面來看,電網投資四季度確實有趕工需求,但或許更傾向于其他銅密度低環節如特高壓,對銅消費的提振有限。
  總體來看,宏觀面和基本面博弈下,銅價難有明顯的單邊趨勢,除非貿易格局異動等宏觀事件。貿易談判結果牽動政策調整神經,外部壓力趨弱,則國內對沖力度也會下滑,但外部壓力增加,國內的刺激力度也會加強,四季度銅價仍將在較窄區間內擺動。
 
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